मूडीज का कहना है कि ‘अभूतपूर्व’ एआई खर्च से अमेज़ॅन, मेटा, अल्फाबेट और अन्य की क्रेडिट गुणवत्ता को खतरा है

मूडीज़ रेटिंग्स ने चेतावनी दी है कि एक ट्रिलियन-डॉलर वार्षिक क्लिप में कृत्रिम बुद्धिमत्ता बुनियादी ढांचे के निर्माण की दौड़ मुक्त नकदी प्रवाह को खत्म कर रही है और तथाकथित हाइपरस्केलर्स पर बैलेंस-शीट जोखिम बढ़ा रही है।

इस सप्ताह जारी एक शोध नोट में, मूडीज ने कहा कि खर्च में वृद्धि दुनिया के सबसे नकदी-समृद्ध निगमों को भी मजबूर कर रही है वर्णमाला और माइक्रोसॉफ्ट अपनी एआई महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए ऋण, स्टॉक बिक्री और ऑफ-बैलेंस-शीट कदमों पर भारी निर्भर रहें।

मूडीज ने बुधवार के नोट में कहा, “पहले, ये कंपनियां सॉफ्टवेयर, बौद्धिक संपदा और स्केलेबल क्लाउड सेवाओं पर केंद्रित परिसंपत्ति-प्रकाश संरचनाओं पर निर्भर थीं, जिनके लिए मामूली पूंजी निवेश की आवश्यकता होती थी।” “एसेट-लाइट से एसेट-हैवी मॉडल में परिवर्तन के लिए अभूतपूर्व स्तर के निवेश और पूंजी जुटाने की आवश्यकता होती है।”

मूडीज द्वारा ट्रैक की गई छह कंपनियों के लिए यह कदम “क्रेडिट गुणवत्ता को खतरे में डालता है”, जिसमें माइक्रोसॉफ्ट भी शामिल है। वीरांगनावर्णमाला, मेटा, आकाशवाणी और कोरवेव, रिपोर्ट के मुताबिक.

रेटिंग फर्म का अनुमान है कि पूंजीगत व्यय – या कैपेक्स, जो डेटा सेंटर जैसी भौतिक संपत्तियों के लिए निवेश है – अगले साल लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने से पहले 2026 में 785 अरब डॉलर तक पहुंच जाएगा।

यह बदलाव दशकों पुराने सिलिकॉन वैली फॉर्मूले को तोड़ता है जिसने दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनियों का निर्माण किया। सॉफ्टवेयर को दोहराने में बहुत कम लागत आती है, जिससे मोटा लाभ मार्जिन और मजबूत बैलेंस शीट मिलती है। इसके विपरीत, जेनरेटिव एआई एक विशाल भौतिक पदचिह्न की मांग करता है: महंगे और ऊर्जा की खपत करने वाले सर्वर और चिप्स से भरे गोदाम।

विस्तार को वित्तपोषित करने के लिए, तकनीकी दिग्गज तेजी से वॉल स्ट्रीट की ओर रुख कर रहे हैं, जिसके परिणामस्वरूप वित्तीय उद्योग को तेजी से मुनाफा हो रहा है।

मूडीज़ के अनुसार, छह हाइपरस्केलर्स का प्रत्यक्ष ऋण लगभग $460 बिलियन तक पहुँच गया है। टेक कंपनियां नकदी के लिए सार्वजनिक बाजारों का भी दोहन कर रही हैं, जिसमें Google-पैरेंट अल्फाबेट भी शामिल है, जिसने पिछले महीने 85 बिलियन डॉलर की इक्विटी बिक्री की घोषणा की थी।

रेटिंग फर्म ने कहा कि चूंकि एआई हार्डवेयर और बुनियादी ढांचे के लिए बड़े पैमाने पर अग्रिम निवेश की आवश्यकता होती है, जबकि राजस्व लंबी अवधि के क्षितिज पर होता है, इसलिए पूरे क्षेत्र में मुफ्त नकदी प्रवाह दबाव में आ रहा है।

रिपोर्ट में बताया गया है कि प्रत्यक्ष ऋण को अपनी बैलेंस शीट से दूर रखने के लिए, हाइपरस्केलर्स ऑफ-बैलेंस-शीट वित्तपोषण पर झुकाव कर रहे हैं, ज्यादातर दीर्घकालिक डेटा सेंटर पट्टों के माध्यम से।

मूडीज ने कहा कि पूरे समूह में लीज प्रतिबद्धताएं बढ़कर 1.2 ट्रिलियन डॉलर हो गई हैं। कुल $820 बिलियन से अधिक उन पट्टों से है जो अभी तक शुरू नहीं हुए हैं, जिसका अर्थ है कि डेटा केंद्र अभी भी बनाए जा रहे हैं।

हालांकि ये दायित्व पारंपरिक ऋण के रूप में दिखाई नहीं देते हैं, मूडीज का कहना है कि वह उन्हें ऋण-समतुल्य देनदारियों के रूप में मानता है जो कंपनियों को लाइन के नीचे महत्वपूर्ण किराया भुगतान के लिए बाध्य करेगा।

चेतावनी के बावजूद, मूडीज़ ने कहा कि माइक्रोसॉफ्ट, अल्फाबेट, अमेज़ॅन और मेटा दुनिया की सबसे मजबूत कॉर्पोरेट बैलेंस शीट में से एक हैं, जिससे यह संभावना नहीं है कि उनकी निवेश ग्रेड रेटिंग आसन्न खतरे में हैं।

तत्काल दबाव Oracle और विशेष AI क्लाउड प्रदाता CoreWeave जैसी निम्न-रेटेड संस्थाओं पर केंद्रित है। Oracle ने नकारात्मक दृष्टिकोण के साथ Baa2 की रेटिंग दी है, जो इसे जंक स्थिति से केवल दो पायदान ऊपर रखती है।

इस बीच, CoreWeave अपने GPU हार्डवेयर बेड़े को वित्तपोषित करने के लिए जटिल निजी ऋण संरचनाओं पर निर्भर होकर, Ba3 रेटिंग के साथ उच्च-उपज बाजार में काम करता है।

मूडीज़ ने एआई बूम के भीतर संरचनात्मक परिपत्रता की ओर भी इशारा किया। मूडीज ने कहा कि हाइपरस्केलर्स द्वारा रिपोर्ट किए गए मल्टीबिलियन-डॉलर के कुछ बैकलॉग ओपनएआई और एंथ्रोपिक सहित प्री-आईपीओ कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्रयोगशालाओं के साथ रणनीतिक सौदों से उत्पन्न हुए हैं।

कंपनियों ने एआई प्रयोगशालाओं में अरबों का निवेश किया है, जो बदले में, उन्हीं कंपनियों से क्लाउड कंप्यूटिंग पर भारी खर्च करते हैं, जिससे मूडीज ने एक गोलाकार एआई पारिस्थितिकी तंत्र का निर्माण किया है।

मूडीज ने कहा, ओवरलैपिंग रिश्ते जोखिम बढ़ाते हैं क्योंकि उद्योग की कई बड़ी कंपनियां समान एआई ग्राहकों और भविष्य की मांग के बारे में समान धारणाओं पर निर्भर हो रही हैं।

फिर भी, तकनीकी दिग्गजों के पास महत्वपूर्ण ताकतें हैं जो उन जोखिमों को दूर करने में मदद करती हैं।

एआई कंप्यूटिंग की मांग मजबूत बनी हुई है, क्लाउड व्यवसाय लगातार बढ़ रहे हैं और हाइपरस्केलर्स ने दीर्घकालिक ग्राहक अनुबंधों में सैकड़ों अरबों डॉलर पर हस्ताक्षर किए हैं, जिन्हें अनुमानित राजस्व प्रदान करना चाहिए। खर्च में उछाल के बीच भी, ये सौदे उद्योग के बड़े पैमाने पर मजबूत क्रेडिट प्रोफाइल का समर्थन करते हैं।

मूडीज के अनुसार, फिर भी, निवेशकों को यह समझना चाहिए कि तकनीकी उद्योग की वित्तीय प्रोफ़ाइल क्लाउड युग में देखी गई किसी भी चीज़ के विपरीत संरचनात्मक परिवर्तन से गुजर रही है।

रेटिंग फर्म ने कहा, “निवेशक इन कंपनियों की निवेश पर पर्याप्त रिटर्न प्राप्त करने की क्षमता पर तेजी से ध्यान केंद्रित करेंगे।”