व्यापारी न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के फर्श पर काम करते हैं।
एनवाईएसई
30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी पर प्रतिफल लगभग दो दशकों में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है, और कुछ रणनीतिकारों को दीर्घकालिक सरकारी बांडों में बिकवाली के और बढ़ने की गुंजाइश दिख रही है।
30-वर्षीय ट्रेजरी उपज, जो आम तौर पर भू-राजनीतिक घटनाओं के प्रति संवेदनशील होती है, सोमवार को 4 आधार अंक से अधिक बढ़कर 5.311% हो गई, जो जून 2007 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। ट्रेजरी विभाग ने सोमवार को रिपोर्ट दी कि जून में ट्रेजरी की विदेशी होल्डिंग गिर गई, शीर्ष धारक यूके, चीन और जापान सभी ने अपनी होल्डिंग कम कर दी।
फंडस्ट्रैट के तकनीकी रणनीतिकार मार्क न्यूटन ने कहा, “इस तीन साल के त्रिकोण पैटर्न के हालिया समाधान को देखते हुए लंबी अवधि की पैदावार 5.60% -5.70% तक बढ़ने की संभावना है और सामान्य से तेज गति से बढ़ने की संभावना है।”
यह हाल के अमेरिकी आर्थिक आंकड़ों के बावजूद आया है, जिससे आम तौर पर पैदावार कम होने की उम्मीद की जा सकती है। मई 2025 के बाद से जुलाई की खुदरा बिक्री सबसे कमजोर रही, जबकि हालिया श्रम-बाज़ार डेटा ने भी ठंडी स्थितियों की ओर इशारा किया है।
तो क्या उपज को और भी अधिक बढ़ा सकता है?
1. वैश्विक भागीदारी
ट्रेजरी पैदावार में नवीनतम उछाल पूरी तरह से अमेरिका में उत्पन्न नहीं हुआ
फंडस्ट्रैट के न्यूटन ने जापान की ओर इशारा किया, जहां उम्मीद से कमजोर आर्थिक विकास के साथ-साथ जीडीपी डिफ्लेटर भी बढ़ गया था।
न्यूटन ने कहा, “दस-वर्षीय और बीस-वर्षीय जेजीबी पैदावार में वृद्धि हुई है, और यह सीधे अमेरिकी बाजारों में फैल गई है, जिससे लंबे समय तक चलने वाला बांड नई बहु-वर्षीय ऊंचाई पर पहुंच गया है।”
उद्योग के दिग्गजों ने कहा कि यदि अन्य प्रमुख विकसित बाजारों में पैदावार बढ़ती रही, तो निवेशक अमेरिकी सरकार के ऋण को बनाए रखने के लिए भी उच्च रिटर्न की मांग कर सकते हैं।
बीएमओ रणनीतिकारों ने लंबी अवधि वाले बांडों में हालिया कमजोरी के पीछे एक संभावित कारक के रूप में अमेरिका, जापान, ब्रिटेन और यूरोप में राजकोषीय चिंताओं को भी चिह्नित किया। उन्होंने कहा, भले ही अमेरिकी आर्थिक डेटा नरम हो जाए, लंबी अवधि की उधारी लागत का वैश्विक पुनर्मूल्यांकन ट्रेजरी पैदावार पर दबाव बढ़ा सकता है।
2. अधिक फेड बढ़ोतरी
दूसरा जोखिम यह है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था इतनी मजबूत बनी हुई है कि ब्याज दरों में ज्यादा गिरावट नहीं आ सकती।
डॉयचे बैंक ने सोमवार देर रात एक नोट में कहा कि बाजार वर्तमान में एक असामान्य रूप से सौम्य संयोजन का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं: लचीला विकास और रिकॉर्ड-उच्च इक्विटी, केवल अतिरिक्त केंद्रीय बैंक की सख्ती से सीमित है, और इसमें कमोडिटी आपूर्ति के झटके शामिल हैं। बैंक ने तर्क दिया कि संयोजन को बनाए रखना मुश्किल साबित हो सकता है।
डॉयचे बैंक के मैक्रो रणनीतिकार हेनरी एलन ने लिखा, “परिभाषा के अनुसार, मजबूत विकास और तीव्र जोखिम वाली परिसंपत्तियों का मतलब है कि वित्तीय स्थितियां अनुकूल रहेंगी, मांग बढ़ेगी और केंद्रीय बैंकों को तेजी से दरों में बढ़ोतरी के लिए प्रेरित किया जाएगा।”
यदि विकास मजबूत रहता है और वित्तीय स्थितियां ढीली रहती हैं, तो मांग इतनी मजबूत रह सकती है कि मुद्रास्फीति को ऊंचा रखा जा सके और फेडरल रिजर्व को निवेशकों की वर्तमान अपेक्षा से अधिक दरें बढ़ाने के लिए मजबूर किया जा सके।
डॉयचे बैंक ने कहा कि मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है और ऐतिहासिक रूप से, वर्तमान मुद्रास्फीति का स्तर कई दरों में बढ़ोतरी के साथ जुड़ा हुआ है। इसके विश्लेषण से पता चलता है कि 3% से ऊपर की सीपीआई दर ऐतिहासिक रूप से फेड लंबी पैदल यात्रा चक्र के पहले वर्ष के दौरान 100 से अधिक आधार अंकों की सख्ती के अनुरूप है।
मंदी के बिना भी बॉन्ड-बाज़ार में तेज़ पुनर्मूल्यांकन की मिसाल मौजूद है। 2024 की शुरुआत में, मजबूत विकास और मुद्रास्फीति ने 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज को 2023 के अंत में 3.88% से बढ़ाकर अप्रैल के अंत तक 4.70% के शिखर पर पहुंचा दिया क्योंकि तेजी से फेड कटौती की उम्मीदें निराधार थीं।
3. आपूर्ति, मुद्रास्फीति और प्रीमियम अवधि
तीसरा जोखिम लंबी अवधि वाले बांडों के लिए विशिष्ट है: निवेशक दशकों तक अमेरिकी सरकार को उधार देने के लिए अधिक मुआवजे की मांग कर सकते हैं।
भारी खजाना जारी करना एक दबाव बिंदु है। बीएमओ ने नोट किया कि नवीनतम 30-वर्षीय नीलामी 2001 के बाद से अपनी उच्चतम उपज पर संपन्न हुई, जबकि पिछली सात 20-वर्षीय नीलामियों में से पांच में कमी आई थी, जिससे पता चलता है कि लंबी अवधि के ऋण की मांग मजबूत से कम रही है।
मुद्रास्फीति दबाव की एक और परत जोड़ सकती है। बीएमओ ने कहा कि ऊर्जा ट्रेजरी के लिए संभावित मंदी का कारण बनी हुई है, खासकर इसलिए क्योंकि नरम आर्थिक आंकड़ों के बावजूद पैदावार में गिरावट की बहुत कम इच्छा दिखाई गई है।
नए सिरे से कमोडिटी झटका तस्वीर को और भी कठिन बना देगा। डॉयचे बैंक ने चेतावनी दी कि “विकास और मुद्रास्फीति दोनों पर नकारात्मक प्रभाव का संयोजन इक्विटी और बांड पर एक साथ प्रभाव डाल सकता है।”
अभी के लिए, यह लंबे समय से चले आ रहे राजकोष को एक साथ कई दिशाओं से असुरक्षित बनाता है: बढ़ती वैश्विक पैदावार, एक ऐसी अर्थव्यवस्था जो उम्मीद से अधिक मजबूत साबित हो सकती है, और मुद्रास्फीति और ऋण आपूर्ति के बारे में लगातार चिंताएं।
जैसा कि डॉयचे बैंक ने कहा, “मौजूदा बाजार मूल्य निर्धारण त्रुटि के लिए लगभग कोई गुंजाइश नहीं छोड़ रहा है।”
