मैंयह सोचना ग़लत है कि यूके सरकार के कर्ज़ की कीमत में हर उतार-चढ़ाव महान श्रमिक नेतृत्व मंदी की नवीनतम किस्त के कारण होता है। वेटिंग फॉर वेस आपके औसत बांड विजिलेंट के लिए शहर का एकमात्र नाटक नहीं है। ईरान संघर्ष का समाधान – या नहीं – अभी भी बड़ी कहानी है।
जाहिर तौर पर वे सतर्क लोग वेस्टमिंस्टर की घटनाओं को नजरअंदाज नहीं करेंगे। यह सिर्फ इतना है कि मुद्रास्फीति, ब्याज दरों, विकास, उधार आदि के लिए निश्चित आय वाले निवेशकों की दैनिक अपेक्षाओं के लिए इसका क्या मतलब है, इसके संदर्भ में अभी तक बहुत कुछ नहीं किया गया है।
उदाहरण के लिए, एंडी बर्नहैम राजकोषीय नियम कैसा दिखेगा? एक ओर, ग्रेट मैनचेस्टर के मेयर ने कहा है कि हमें एक “मजबूत” की आवश्यकता है, जो बांड बाजार में “हॉक में” न रहने की इच्छा के बारे में उनकी पहले की बेतुकी टिप्पणियों पर पलटवार करने का एक प्रयास प्रतीत होता है। दूसरी ओर, उन्होंने कहा कि रक्षा खर्च को “नियमों के बाहर” बढ़ाया जा सकता है। बाजार की नजर में, यह सब खर्च है और प्रस्तावित वृद्धि महत्वपूर्ण हिस्सा होगी, न कि पहले से की गई मौखिक जिम्नास्टिक। जब तक कार्रवाई आगे नहीं बढ़ती (यदि चलती है) और विशिष्टताओं को संबोधित नहीं करती, तब तक ठोस निष्कर्ष निकालना कठिन है।
इस बीच, मार्च की शुरुआत से 10-वर्षीय गिल्ट पैदावार में 4.2% से 5% तक की अधिकांश वृद्धि को ईरान युद्ध द्वारा समझाया गया है। हां, “राजनीतिक अनिश्चितता” निश्चित रूप से मौजूद है, जैसा कि विश्लेषकों की यूके उपज प्रीमियम की गणना आमतौर पर प्रदर्शित होती है। लेकिन पिछले कुछ महीनों में सबसे बड़ा कारक ब्रिटेन के लिए तेल और गैस की ऊंची कीमतों और इस प्रकार मुद्रास्फीति के दबाव का दर्दनाक प्रदर्शन रहा है। ब्रिटेन अपनी ऊर्जा का 40% आयात करता है और पहले से ही पश्चिमी दुनिया में बिजली की कीमतें सबसे अधिक हैं। थिंकटैंक कैपिटल इकोनॉमिक्स ने पिछले सप्ताह लिखा था, “गिल्ट्स हाल की राजनीतिक सुर्खियों की तुलना में ऊर्जा की कीमतों में बदलाव के प्रति अधिक प्रतिक्रियाशील रहे हैं,” और यह अभी भी सच है।
इनमें से किसी का भी मतलब यह नहीं है कि अगर कोई औपचारिक प्रतियोगिता होती है जिसमें धावकों ने बिना धन खर्च करने के वादे किए हैं तो गिल्ट बाजार में गुस्सा नहीं आएगा। लेकिन सभी उम्मीदवारों (एक मान लिया गया है) को 2022 से लिज़ ट्रस की असफलता याद है – एक अनसुलझे ऊर्जा संकट के बीच में स्थापित एक प्रधान मंत्री, ध्यान दें – और बयानबाजी और प्रतिबद्धताओं पर लगाम लगाएंगे।
पनमुरे लिबरम के मुख्य अर्थशास्त्री, साइमन फ्रेंच ने हाल ही में लिखा, “मिनी-बजट एक लंबी छाया डालता है।” “हमारा मानना है कि वित्तीय बाजारों की जांच और संतुलन किसी भी श्रम नेतृत्व प्रतियोगिता के दौरान उभरने वाली कुछ चरम स्थितियों पर महत्वपूर्ण प्रभाव साबित होगा।” बिल्कुल। बांड बाज़ार एक किक देने के लिए तैयार है – लेकिन ऐसा करने की उम्मीद नहीं है।
और यही जाँच संभवतः प्रधान मंत्री के किसी भी परिवर्तन के बाद भी लागू होती है। यह चाहने का कोई फायदा नहीं है, जैसा कि इस सप्ताह एक बर्नहैम-सपोर्टिंग बैकबेंचर ने किया था, कि बांड बाजारों को “लाइन में आना होगा”। जब आप इस वर्ष £250 बिलियन गिल्ट जारी करना चाहते हैं तो दुनिया उस तरह से काम नहीं करती है, आपका ऋण-से-जीडीपी अनुपात 95% है और आप ऋण ब्याज पर प्रति वर्ष £100 बिलियन खर्च कर रहे हैं। गोल्डमैन सैक्स का निराशाजनक विश्लेषण, निराशाजनक रूप से सही है: “नेतृत्व में किसी भी बदलाव के बावजूद बढ़ते खर्च के दबाव और पहले से ही बढ़े हुए कर बोझ की चुनौतीपूर्ण पृष्ठभूमि के कारण नीतिगत विकल्प बाधित रहेंगे।”
इसलिए वास्तविक प्रतियोगिता की गुंजाइश विकास-प्रेरित नीतिगत विचारों में निहित है जो अब श्रम-संरेखित थिंकटैंक से बाहर आ रहे हैं। उदाहरण के लिए, लेबर ग्रोथ ग्रुप का वजनदार लेख आर्थिक “कमी” को दूर करने के अपने आह्वान और स्वच्छ बिजली को सस्ता बनाने पर जोर देने के लिए दिलचस्प है, जो व्यापार जगत के शोर को प्रतिध्वनित करता है। वह महत्वपूर्ण बहस सार्थक होगी, लेकिन यह नहीं कहा जा सकता कि यह संसदीय लेबर पार्टी के भीतर उग्र है। इसके बजाय, सतत आकर्षण अधिक ईयू संरेखण के संस्करणों की ओर है, जहां सुधार आसान या त्वरित नहीं होंगे, या अधिक सार्वजनिक स्वामित्व नहीं होगा, जिस पर बाजार सहज रूप से अविश्वास करता है।
राचेल रीव्स ने 0.6% की आश्चर्यजनक रूप से मजबूत पहली तिमाही की विकास दर का दावा करते हुए कहा, “अब हमारी आर्थिक स्थिरता को खतरे में डालने का समय नहीं है।” चांसलर की बात में दम है, पिछले दो वर्षों में उनके आर्थिक प्रबंधन में विसंगतियों पर ध्यान न दें। यह स्पष्ट नहीं है कि “विचारों की लड़ाई”, जैसा कि वेस स्ट्रीटिंग ने अपने इस्तीफे के बयान में कहा है, को किस ओर ले जाना चाहिए।
इस बिंदु पर गिल्ट बाजार का माहौल चिंतित होने की बजाय अधिक चकित नजर आ रहा है। लेकिन इसका मतलब यह है कि इस संकट का एक संभावित परिणाम वह होगा जिसमें यूके की “राजनीतिक अस्थिरता” की उधार दर में प्रीमियम – बहुत बड़ा नहीं है, लेकिन बढ़ रहा है – बस स्थानांतरित होने में अधिक समय लगता है। हम दोबारा ऐसा क्यों कर रहे हैं?
